2018年11月30日下午，清华MBA学生创投与创新俱乐部一行20余人抵达信中利资本集团，开展企业参访活动。在讲解员带领下，同学们参观了信中利资本集团，包括信中利CBD海归创业基地、控股企业深圳惠程电气股份有限公司办公场所、淘宝（明星、网红）直播营地、粉丝网的明星签字墙等。活动由MBA学生创投与创新俱乐部主席张文博（MBA2017级P5班）组织并主持。
活动进入座谈交流环节。信中利资本集团创始团队成员、高级合伙人、董事王旭东（MBA1996级）学长简要介绍了信中利资本集团。同学们了解到，在世纪之交，信中利迎接挑战、乘风破浪，把握住了互联网科技浪潮、新经济崛起乃至在资本市场长期发展脉络中出现的机遇。王旭东还总结了信中利的发展历程及其投资业务方面的简要特点。
信中利资本集团创始人、董事长汪潮涌（经硕1985级）学长着重分享了自己对中国创投行业的思考。他认为，20年以来，中国创投行业从无到有、从小到大、从少到多，已形成巨大的行业规模，其间创投机构的发展各具特色、模式多样。然而，对于中国创投行业来说，目前还存在一些问题，不容忽视。他指出，多达7000多家的创投机构规模偏小，管辖基金期限较短，退出渠道不畅，呈现出“短、小、弱、滞”的特征。这些特征的其中一些无独有偶，西方国家也存在。
先看中国创投基金投资期限“短”的问题。汪潮涌学长提及，在中国，人民币创投基金投资一个成长期项目，达到满足上市条件，需经历过会、挂牌上市、锁定期、解禁等若干阶段，期限大致在5-7年。虑及资本退出压力，致使这些基金普遍不敢“投早”，其期限基本受限于五年之内，一般多集中在C轮、pre-IPO。而硅谷基金的LP构成多源自捐赠基金（endowment fund）、保险公司、公务员退休金等。这就保证其投资项目从产业化进入市场、从亏到盈直至退出，可全程介入，达7-10年,即“5+2”、“8+2”。所以，在国内能“投早”的基金多有硅谷背景，如外币基金红杉资本、凯虹、IDG、华平风投（ventures）等。这就是人民币基金与外币基金的区别。然而这个“短”的特征，西方也存在——由创投的行业属性所决定。即便持有十年，硅谷基金也面临退出压力，无法真正长期持有，所投再好的项目也不得不卖出，致使价值难以沉淀。
再看中国创投机构规模之“小”。 汪潮涌举例指出，巴菲特的投资控股公司伯克希尔·哈撒韦市值高达5000多亿美金，巴菲特拥有的股票市值，位列全球财富榜三甲。而胡润百富榜上的中国创投合伙人，均难望其项背。而硅谷最牛的创投企业如红杉资本等创始人，与之相比，也遥不可及。在美国硅谷，头部创投企业的规模都不大，市值一般只有一两亿美元，亦无法与美国东部的PE机构相匹敌，形成显著差异。这由创投机构的共同行业属性以及管理模式的差异所致。在硅谷，一只创投基金通常只有三四个合伙人，每个合伙人需真正深度介入公司管理，参与其发展。一个合伙人管理5-8个项目，或7-10个项目，一般此类创投基金顶多投资二三十个项目，小而精，小而专。而中国创投基金的规模之小尤甚，成为行业共性中的特征。
三看中国创投行业之“弱”。集中表现在， PE机构的股东价值发现和市场化资源配置功能偏“弱”。汪潮涌谈到，在中国VC和PE界限并不清晰，VC向后延伸，PE向前延伸。他认为，相比而言，美国创投企业特别是东部PE机构突显出强势，如上世纪八九十年代崛起的KKR公司、黑石集团、凯雷集团等。他提及了史上最大规模的杠杆收购（LBO：leverage buyout）案——纳贝斯克公司收购案。1988年，掌控30亿美元的KKR向市值高达223亿美元的雷诺兹·纳贝斯克公司（RJR Nabisco）发动杠杆收购，经过与其内部管理层收购（MBO）的角逐，KKR在争夺战中胜出，最终以总金额250亿美元成功完成对纳贝斯克的大收购。此收购案突显鲶鱼效应，铸成华尔街PE行业的最经典案例之一。它更显示出PE的积极作用，即以市场化配置方式重塑股东价值，减员增效，价值提升，这也是股份制体现价值发现的基本功能。
最后，看创投行业的“滞”。中国资本市场还在发展过程中，存在阻滞，比如并购时限制多样，标准各一。好在监管思路也正在转变，探讨允许“小步快跑”，小型并购的限制有所松动。信中利也苦练内功，希望未来20—30年，将控股的上市公司深圳惠程打造成类似伯克希尔·哈撒韦、专注于新产业投资的多元化控股平台，最终实现为股东创造价值的投资目标。
如何解决这些问题？汪潮涌也简单谈了自己的看法。他强调，未来创投行业存在纵深发展的改革空间。他希望，能将创投基金的管理公司做强做大，形成一批头部企业。“首先壮大这些管理公司头部企业的自有资本金，进一步再配资社会化基金、政府引导基金、机构LP、民间LP等，实现规模效应。但重要前提是将自身管理公司的资本金做大，提升抗风险能力。其次，再增强‘投长’、‘投早’的能力……。” 最后，他还谈到了创投与创业的时机选择、信中利充分利用收购深圳惠程（002168）打造“资本双翼”的战略等。他的话语坚定有力，深度分析、专业交流更激发了同学们的浓厚兴趣。他们纷纷向汪潮涌、王旭东两位学长发问，内容涉及智能驾驶的未来前景，创投机构如何在国企、外资及产业投资基金三者之间突围、崛起，如何看待文体产业的未来价值等，两位学长一一作答。
参访活动结束后，同学们普遍认为，这样的俱乐部活动既是一堂别开生面的投资课，精彩生动，又在实践调研中喜获新知、深受启发，很有意义，值得提倡，也希望创投俱乐部的活动越办越好。
【关于清华MBA创投与创新俱乐部】
清华MBA学生创投与创新俱乐部，依托清华MBA资源，立足创投与创新实践，通过主题沙龙、行业论坛、专家讲座、企业走访、项目路演、拓展联谊等活动形式，面向清华MBA学生及校友传播行业动态、政策导向、发展趋势和技术前沿信息。俱乐部力求与对创投、创新感兴趣的同学和校友们一道，整合各行业、各领域、各地区的资源，挖掘互利共赢的合作机会，打造属于清华MBA的高端、高质、高效、有温暖、有活力的服务平台。
撰稿：万军 张文博（MBA2017-P5）
